澳大利亚资源行业日益严重的成本通胀危机

作者 Tim Treadgold - June 21, 2023

又一天，又一次成本暴涨。

这一次是BCI Minerals (ASX: BCI)的Mardie钾肥项目，由于Hastings Technology Metals (ASX: HAS)的Yangibana稀土矿发生了40%的井喷，该项目面临的建设成本几乎是原设计的两倍。

BCI和Hastings并不是唯一在与成本通胀的影响作斗争的公司，成本通胀正在颠覆项目经济，并给投资者敲响了响亮的警钟。

成本危机并不是澳大利亚资源行业面临的唯一障碍，该行业还面临着大宗商品价格的新问题。主要投资银行Goldman Sachs表示，由于中国经济意外放缓，铁矿石价格将在今年晚些时候出现大幅回调。

受中国影响，钾肥价格下跌

由于中国是大多数原材料的最大单一消费国，这一挑战将影响到大多数大宗商品。但要了解中国挑战的全面影响，你只需要考虑一下刚刚发生在钾肥上的情况就可以了。人们普遍认为，钾肥不会受到价格极端波动的影响，因为许多农民认为钾肥对作物生长至关重要。

加拿大钾肥市场垄断企业Canpotex与中国有关部门签订了一份销售合同，价格比前一份合同低48%，氯化钾(最常用的钾肥形式)的价格从每吨590美元降至每吨307美元，这在钾肥行业引起了轩然大波。

如果将成本上升(图表上的一条线)和价格下降(另一条线)的问题绘制成图表，看起来有点像鳄鱼的大嘴，在经济形势好的时候大张着，但在鳄鱼咬了他一口午餐的时候就猛地合上。

对于那些行动迅速的股票交易员和投机者来说，项目开发商和老牌生产商发生的事情并不是什么大问题，甚至可能创造快速买卖的机会。

但对于采取“买入并持有”策略的投资者来说，需要更加小心，以避免陷入成本井喷的境地，否则可能演变为争相退出的抛售。

所有曾经受欢迎的钾肥股票，如Kalium Lakes (ASX: KLL)、Australian Potash (ASX: APC) 和 Salt Lake Potash (ASX: SO4)，都遭遇了股价大幅下跌或直接停牌。

以Australian Potash为例，在BCI周一公布成本飙升前一周，该公司举了白旗。该公司表示，将暂停其位于西澳大利亚州的Lake Wells项目的所有活动，同时寻找其他机会，或许是在稀土、黄金或锂领域。

在过去的12个月里，该公司的股价从4.1澳分跌至0.09澳分，跌幅达82%。

在这种通胀驱动的成本紧缩和价格紧缩中，接下来要做的是重新审视每个拟议采矿项目的经济效益，包括最大和最好的项目，这些项目一直受到投资者的追捧，比如珀斯附近的Chalice Mining (ASX: CHN)的Julimar钯的发现。

这一世界级的发现使Chalice成为全球轰动，其股价从五年前的16澳分飙升至2021年底的10.21澳元的峰值，涨幅超过6000%，但自今年早些时候以来，其股价明显疲软，跌至6.81澳元。

没有人质疑Gonneville (在Julimar项目区域内) 的发现质量，也没有人质疑其成为多金属矿体 (包括镍、铜、钴、金、铂和钯) 中各种高价值矿物的主要生产商的潜力。

但他们开始质疑Gonneville项目的“可支付性”(payability)，即该项目产生利润的能力，因为矿石是一种复杂的混合元素，需要仔细加工，再加上钯的价格暴跌，钯曾被视为Gonneville的利润驱动因素。

钯金的价格曾经是黄金价格的两倍，远高于其孪生金属铂金，但如今钯金的售价为每盎司1402澳元，过去六个月下跌了21%。

在成本上升、大宗商品价格停滞 (或下跌) 的情况下，Chalice面临的挑战与其他有新项目的公司没有什么不同。投资银行瑞银 (UBS) 上周发表的一份研究报告是对正在发生的事情的指导。

UBS此前一直没有对Chalice进行研究，因此6月15日的报告代表了对这家受投资者欢迎的公司的新看法。投资者认为，许多人不太可能喜欢瑞银看到的情况——这是一只定价过高的股票，其目标股价为6澳元，而当天该股的股价为7.11澳元，因此被建议卖出。

尽管一家银行建议客户出售他们从未建议买入的东西与瑞银的结论不一致，但这一结论意义重大，因为在建筑成本不断上升和大宗商品价格压力——尤其是钯的价格压力——不断上升之际，它触及了发展挑战的核心。

成本问题很容易理解，因为井喷的例子太多了。Gonneville的价格压力不同，因为它主要涉及矿体中的一种金属被另外两种金属侵蚀——一种金属自相残杀。

钯的主要用途是作为汽车催化剂，捕获汽油发动机产生的有毒气体，而钯的姊妹金属铂更倾向于作为柴油发动机的催化剂。瑞银估计钯的利润将占Gonneville利润的40%。

根据瑞银 (UBS) 的数据，电动汽车电池中使用的两种主要金属铜和镍占Gonneville预测收入的46%(镍占28%，铜占18%)。

UBS表示:“我们看好电动汽车(在汽车市场)的渗透率约为51%，这意味着我们对内燃机和钯的定价前景持悲观态度。”

它预计钯金的长期价格为1100美元/盎司，在已经下跌的基础上再下跌21.5%。

查利斯面临的挑战并不是独一无二的，但如果瑞银的分析是正确的，这是一个有趣的例子，表明乐观情绪压倒了日益困难的商业环境的现实。